爱尔兰精灵公司Q2利润低于预期首要受本钱拖累，4/5月份新采购季葵花籽本钱环比进一步上涨，本钱压力超预期。贩卖端稳中有升，瓜子固然基数压力较大，但多味打手、葵珍、毛磕等再现不错，Q2同比持平，坚果克复伸长，公司主动控货去库存。瞻望H2及来岁，一方面葵花籽本年种植面积加添，Q4新采购季代价希望低重；另一方面，即使本钱延续高位爱尔兰精灵，探讨洽洽品牌力及客单价，仍有提价对冲空间。短期本钱压力带来的回调，实则供应了构造机遇食品，咱们下调23-24年EPS预测为1.66、2.34元，而今股价对应24年不到15倍PE，向下太平边际充满，赐与方针价47元，对应24年20倍PE，支持“热烈举荐”评级。

　　23Q2收入伸长8.34%食品，归母净利润低重37.49%。公司披露2023年半年报，23H1实行买卖收入26.86亿元，同比+0.28%；实行归母净利润2.67亿元，同比-23.80%；实行扣非归母净利润1.99亿元，同比-26.93%。公司单二季度实行买卖收入13.50亿元，同比+8.34%；实行归母净利润0.90亿元，同比-37.49%，实行扣非归母净利润0.57亿元，同比-37.25%，收入适当预期，利润低于预期，首要系原资料代价上超预期。

　　Q2瓜子高基数爱尔兰精灵，坚果主动控货去库存。量价拆分看，公司23H1歇闲食物销量下滑4.7%，首要系春节错期及备货当心影响，均价伸长5.2%。分品类看，瓜子H1同比下滑2.4%，Q2高基数下持平，多味打手、葵珍、毛磕等幼品项瓜子伸长有奉献。坚果H1同比伸长1.6%，Q2伸长20%-30%，5-6月公司主动控货消化库存，屋顶盒不停坚持疾于满堂的伸长。其他歇闲食物H1同比伸长12.7%，首要受益薯片等产物进入零食量贩店渠道。分区域看，23H1南方/东方/北方/电商/海表贩卖分歧同比+3.7%/-7.1%/-6.5%/12.9%/10.7%，海表营业始末安排后克复伸长。

　　葵花籽采购代价不停上涨，本钱压力超预期。昨年10月份采购的葵花籽本钱同比涨幅10%足下，本年4-5月采购的局限代价进一步上涨约5%，是影响公司利润的最首要要素。23H1公司单吨直接资料本钱同比上涨13.2%，毛利率同比低重4.8pcts，单Q2毛利率同比低重6.9pcts。除了原资料代价，Q2滁州新工场投产、零食量贩渠道占比晋升等对毛利率也有肯定拖累。分产物看，H1瓜子毛利率同比低重7.5pcts，坚果毛利率同比晋升1.2pcts。用度端相对平静，23Q2公司贩卖用度率8.5%，同比持平，解决用度率5.6%，同比低重1.0pct。受毛利率拖累，Q2公司实行归母净利率6.6%，同比低重4.9pcts。

　　投资提议：静待Q4本钱革新，回调后加配机遇凸显，支持“热烈举荐”评级。公司Q2功绩低于预期首要系本钱拖累超过此前预期，贩卖正直在平静克复，八月份收入进一步延续革新趋向。对待本钱题目，一方面本年葵花籽种植面积加添，10月份新采购季代价希望回落，估计Q4有所表现；另一方面，即使本钱延续上涨，探讨到洽洽品牌力以及客单价，仍有调价应对的空间。洽洽正在细分赛道的绝对品牌力没有变动，逐日坚果渠道下重也正在稳步促进，短期本钱题目导致的回调实则供应了构造机遇。探讨本年本钱压力，咱们下调23-24年EPS预测为1.66、2.34元，而今股价对应24年不到15倍PE，向下太平边际充满，赐与方针价47元，对应24年20倍PE，支持“热烈举荐”评级。

　　参考讲述1、《洽洽食物（002557）—三问三答，控造底部构造机遇》2023-05-25

　　2、《洽洽食物（002557）—Q1春节错期影响，整年希望庄重伸长》2023-04-26

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　　投资评级界说讲述中所涉及的投资评级采用相对评级编造，基于报密告布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期表地商场基准指数的商场再现预期。此中，A股商场以沪深300指数为基准；香港商场以恒生指数为基准；美国商场以标普500指数为基准。全部法式如下：股票评级

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